Выплата дивидендов по остаточному принципу

Оптимальная доля дивидендов в прибыли зависит от четырех факторов: 1) от предпочтений инвесторов в отношении дивидендов; 2) от инвестиционных возможностей предприятия; 3) от целевой структуры капитала предприятия; 4) от доступности и цены внешнего капитала. Три последних фактора объединяются в модель, называемую моделью выплаты дивидендов по остаточному принципу. Согласно этой модели предприятие, определяя свою целевую долю дивидендов в прибыли, осуществляет следующее: 1) определяет оптимальный бюджет капиталовложений; 2) определяет сумму акционерного капитала, необходимую для финансирования этого бюджета при целевой структуре капитала; 3) производит максимально возможное финансирование бюджета капиталовложений путем реинвестирования прибыли; 4) выплачивает дивиденды только в том случае, если полученная прибыль больше, чем сумма, необходимая для обеспечения оптимального бюджета капиталовложений. Последнее и есть остаточный принцип.
Напомним, что цена нераспределенной прибыли — это альтернативные издержки, отражающие доходность, доступную инвесторам-акционерам. Например, если акционеры предприятия фирмы могут купить другие акции с тем же уровнем риска и получить 15%-ю общую доходность — суммы дивидендов и капитализированной доходности, то эти 15% являются ценой нераспределенной прибыли предприятия. Цена нового ^акционерного капитала, который будет получен за счет эмиссии обыкновенных акций, выше из-за расходов по выпуску акций, включая затраты на подписку, некоторое снижение цены под давлением «негативных сигналов», которые инвесторы могут получить из объявления о выпуске акций.
Большинство эффективно управляемых предприятий имеет целевую структуру источников средств, которая предусматривает определенную долю заемного капитала, и пока предприятие при финансировании проектов придерживается оптимальной структуры источников, предельная цена каждого рубля его капитала будет минимальной. Привлеченный за счет внутренних источников собственный капитал позволяет профинансировать определенную сумму новых инвестиций. Если инвестиционные проекты, финансирование которых выгодно, требуют больших ассигнований, то на дивиденды средств не остается.