Соглашение об эмиссии облигаций

Соглашение об эмиссии облигаций — это официальный документ, в котором перечисляются права покупателей облигаций и эмитента и указывается попечитель — официальное лицо (обычно банк), представляющее интересы владельцев облигаций. Эмиссионное соглашение может иметь объем в несколько сотен страниц и включать ограничительные статьи, в том числе определяющие условия, при выполнении которых эмитент может погасить долг досрочно; уровень покрытия процентов к уплате доходами предприятиями, который оно обязан обеспечить для дополнительной эмиссии облигаций; ограничения выплаты дивидендов в том случае, если доходы предприятия не достигают определенной величины.
Ограничительные статьи включаются в эмиссионные соглашения для преодоления конфликта между менеджерами, действующими от имени акционеров, и держателями облигаций. Укажем основные источники конфликта: 1) дивиденды выше ожидаемых — неожиданно высокие дивиденды, выплачиваемые акционерам, могут отрицательно сказаться на возможности предприятия оплачивать долги; 2) эмиссия новых долговых обязательств — она сокращает долю активов, на которую претендуют владельцы ранее выпущенных облигаций; 3) замена активов — если предприятие продает имущество и на вырученные средства приобретает высокорисковые активы, jo рисковость долга растет, рыночная стоимость падает.