Начальная рыночная цена облигации с варрантами

Начальная рыночная цена облигации с варрантами. Рассмотрим простейший случай ее определения на примере.
Пример. Облигации фирмы при выпуске в форме простого займа имели бы ставку, равную 10%. Но вместе с варрантами они были проданы со ставкой 8%. Покупатель, приобретающий облигации по их первоначальной цене предложения в 1000 руб., получает пакет из 8%-й 20-летней облигации и 20 варрантов, дающих право на преобретение обыкновенных акций по цене 20 руб., при рыночной цене акций в момент подписки в 22 руб. Так как текущая ставка процента у облигаций с той же степенью риска, которую имеют облигации фирмы, равна 10%, можно легко определить текущую стоимость облигации, рассматриваемой изолированно.
Покупатель облигации при начальной подписке заплатит 1000 руб. и получит в обмен обыкновенную облигацию стоимостью около 830 руб. Стоимость 20 варрантов, определяемая на основе оценки облигации, рассматриваемой изолированно, составит 170 руб. (1000 руб. — 830 руб.). Так как с каждой облигацией инвестор получает 20 варрантов, то подразумеваемая стоимость одного варранта равна 8,50 руб. (170/20).
Но если стоимость облигации, рассматриваемой изолированно, может быть оценена с достаточной точностью, то определение действительной стоимости варрантов вызывает существенные трудности. Так, модель ценообразования опционов Блэка — Шоулза (ОРМ) дает только грубую оценку в связи с трудностями определения ее параметров. Кроме того, ОРМ не предполагает выплаты дивидендов на базисный актив, что не является разумным допущением для долгосрочного опциона. По существу, при реализации опциона его владелец получает акции со вторичного рынка, а при реализации варрантов их владелец получает акции нового выпуска. Таким образом, реализация варрантов приводит к уменьшению стоимости базисного актива, что оказывает влияние и на стоимость исходного опциона.

Теги:

Метки: