-

Множественность IRR

Множественность IRR. Может возникнуть ситуация, в которой критерий IRR не может быть использован: это анализ неординарных проектов. Неординарным называют проект, в ходе реализации которого или по его окончании предполагается значительный отток денежных средств. В этом случае уравнение (4.7) может иметь более чем одно решение, что и означает множественность IRR. Это происходит потому, что уравнение (4.7) — многочлен я-й степени, поэтому оно имеет п различных корней. Для ординарного проекта все корни уравнения, за исключением одного, мнимые, поэтому и находится единственное значение IRR. Для неординарного проекта уравнение имеет несколько корней, что приводит к множественности значений IRR.

 
-

Альтернативные проекты

Рассмотрим их анализ на примере. Пусть проекты А и В альтернативные. Это означает, что можно выбрать либо проект А, либо проект В, либо оба проекта отвергаются, но нельзя принять оба проекта одновременно. Из рис. 4.2 видно, что при а > 7,2%, NPVA > NPVB и IRRA > IRRB. При а > 7,2% оба критерия дают одинаковый результат. При .а < 7,2% критерии дают уже различные результаты: по критерию NPV предпочтителен проект А, по критерию IRRA ~ проект В. Какой же ответ будет правильным? Теоретики финансов считают, что в большинстве случаев при оценке альтернативных проектов следует считать, что критерий NPVважнее, так как именно он указывает на тот проект, который в большей степени способствует увеличению благосостояния акционеров.

 
-

Учетная доходность

Учетная доходность (Accounting Rate of Return — ARR) основывается в большей степени на показателе чистой прибыли, а не денежного потока. ARR равна отношению среднегодовой ожидаемой чистой прибыли к среднегодовому объему инвестиций. Например, пусть вложения в проекты А и В будут полностью амортизированы по прямолинейному методу в течение срока их' реализации. Годовые издержки амортизации составят 1000 руб. /4 = = 250 руб. Среднегодовая чистая прибыль составит: (500 + 400 + 300 + 100)/4 - 250 = 75 руб. Среднегодовая величина инвестиций равна полусумме инвестиций и остаточной стоимости: (1000 руб. + 0 руб.): 2 =500 руб. ARR составит 15% (75 руб./500 руб. = 0,15). Аналогично для проекта В ARR = 20%. Таким образом, по критерию ARR более предпочтителен проект В.

 
-

Дисконтированный срок окупаемости

Дисконтированный срок окупаемости определяется на основе денежного потока, дисконтированного по цене капитала этого проекта. Этот показатель определяется как число лет, необходимых для возмещения инвестиций по данным дисконтированного денежного потока (DCF). В табл. 4.2 приведены DCFдля проектов Fn Db предположении, что цена капитала равна 10%.

 
-

Критерии эффективности капиталовложений

Для оценки проектов и обоснования решения о том, какие из них следует включать в бюджет капиталовложений, наиболее часто используют шесть критериев: 1) срок окупаемости; 2) учетную доходность (ARR); 3) чистый приведенный эффект (NPV); 4) внутреннюю доходность (IRR); 5) индекс рентабельности (PI); модифицированную внутреннюю доходность (MIRR). Каждый из них имеет преимущества и недостатки в плане оценки проектов, максимизирующих рыночную стоимость фирмы. Нередко для оценки одновременно используется несколько критериев, а иногда и все.

 
-

Бюджет капиталовложений

Бюджет капиталовложений составляют в шесть этапов: 1) определяют затраты по проекту подобно тому, как рассчитывают цену, которую следует уплатить за ценные бумаги; 2) оценивают ожидаемый денежный поток с учетом фактора времени подобно исчислению потока будущих дивидендов по акциям или процентов по облигациям; 3) оценивают рисковость денежного потока путем построения и обработки распределений вероятностей элементов потока; 4) выбирают подходящее значение цены капитала, необходимое для построения дисконтированного денежного потока (DCF); 5) строят DCF и рассчитывают его приведенную стоимость подобно нахождению приведенной стоимости потока будущих дивидендов; 6) приведенную стоимость ожидаемого денежного потока сравнивают с требуемыми затратами по проекту — если она превышает затраты по проекту, его принимают, в противном случае — отвергают.
Планирование капиталовложений и оценка ценных бумаг, с одной стороны, имеют много общего, а с другой — чем эффективнее система капиталовложений в компании, тем выше цена ее акций.

Метки:

 
-

Капиталовложения

Капиталовложения — это активы, прежде всего основные средства, используемые в производстве, а бюджет — это план, подробно раскрывающий приток и отток средств в течение определенного планируемого периода времени. Иными словами, бюджет капиталовложений — это схема предполагаемого инвестирования в основные средства, создаваемая на основе анализа доступных инвестиционных проектов и выбора из них наиболее эффективных.

Метки:

 
-

Точки перелома на графике МСС

Точки перелома на графике МСС. Фирма не может привлекать новый капитал с постоянной ценой в неограниченном объеме. Так, в рассмотренном выше примере с некоторого момента цена каждого нового доллара станет больше чем 11,8%. Пусть запросы фирмы настолько велики, что ее годовой нераспределенной прибыли (например, 60 млн. руб., а всего с учетом оптимальной струкг туры капитала — 100 млн. руб.) становится недостаточно для удовлетворения потребностей в новых средствах. Тогда компании необходимо продавать обыкновенные акции нового выпуска.
В результате на графике МСС при величине нового капитала в 100 млн. руб. появится скачок (см. рис. 4.1). Заметим, что на нем могут быть и другие подобные скачки. Кроме того, поскольку спрос инвесторов на ценные бумаги, как и спрос любой товар, ограничен и зависит от их доходности, фирме, увеличивая выпуск акций, придется предлагать все более высокую цену за капитал из этого источника.

 
-

Средневзвешенная цена капитала

Каждая фирма должна знать оптимальную структуру своего капитала как комбинацию различных источников, позволяющую максимизировать цену акций фирмы. Привлекая новый капитал, фирма обычно старается осуществить финансирование таким образом, чтобы сохранить фактическую структуру капитала по возможности более близкой к оптимальной.
WACC — это средневзвешенная цена каждого нового дополнительного рубля прироста капитала, а отнюдь не средняя цена всех источников, привлеченных фирмой в прошлом, равно как и не средняя цена источников, которые фирма намерена привлечь в текущем году.

 
-

Метод «доходность облигаций

Метод «доходность облигаций плюс премия за риск», используемый для оценки требуемой доходности реинвестированной прибыли, предполагает сложение оцененной премии за риск и доходности собственных облигаций компании;
as = Доходность собственных облигаций компании + +Премия за риск.
Финансист корпорации может оценить доходность к погашению облигаций своей компании. Для того чтобы получить оценку премии за риск, необходима обработка данных биржевой статистики. Ориентировочно в очищенном от инфляции виде она составляет 2—4%.

Метки: