-

Подход исторического темпа прироста

Подход исторического темпа прироста. Если темп прироста дивидендов в прошлом был относительно стабилен, инвестор ожидает, что такая тенденция сохранится, и это является основой для оценки темпа прироста. Используют множество методов оценки. Предпочтительно использовать логлинейный регрессионный анализ.
Для выполнения регрессионного анализа можно использовать средства электронных таблиц MS Excel. При этом в первый столбец вводят годы, во второй — соответствующие значения логарифма DPS, и после выполнения операции «регрессия» получают отчет, включающий значения коэффициентов, а также их стандартные ошибки — средние квадратические отклонения.

 
-

Метод дисконтированного денежного потока

Метод дисконтированного денежного потока (DCF) является второй основной процедурой расчета цены нераспределенной прибыли. Теоретическая стоимость акции (Ё0) рассчитывается как дисконтированная стоимость ожидаемого потока дивидендов . В ситуации равновесия на рынке рассматриваемых акций (а это наиболее типичный случай) as = as. Поэтому если акция находится в состоянии равновесия (а это ее обычное состояние), то оценка ожидаемой доходности дает также и оценку требуемой доходности.
Если ожидается, что доходность акции будет расти с постоянным темпом, то для оценки можно использовать модель постоянного роста ). Здесь,значение текущей цены акции (Е0) и ожидаемый дивиденд за будущий год (D,) легко оценить по данным биржевой статистики. Затруднения может вызвать лишь оценка темпа прироста дивиденда, для выполнения которой используют три следующих подхода.

 
-

Оценка -коэффициента

Оценка -коэффициента осуществляется путем обработки данных биржевой статистики. Поскольку фактические значения р-коэффициентов не являются бесспорными критериями оценки будущего риска, были разработаны методики их корректировки. Это привело к появлению двух различных видов р-коэффициентов: 1) уточненная Р и 2) фундаментальная р.

Метки:

 
-

Рыночная премия за риск

В первом случае премия за риск исчисляется как среднегодовая величина за предшествующий моменту оценки длительный период — за многие годы. Такая оценка априори предполагает сохранение сложившихся ранее тенденций.
Оценка премии за риск на основе ожидаемой доходности наиболее просто осуществляется следующим образом. Используется модель дисконтированного денежного потока (DCF) для оценки ожидаемой рыночной доходности и принимается: ам =ам.

Метки:

 
-

Оценка безрисковой доходности

Оценка безрисковой доходности в этой модели может представлять известные затруднения. Пока для российского финансового рынка сложно назвать актив, который хотя бы условно можно отнести к безрисковым. По сути, и в других странах, включая США, нет безрисковых активов. Теоретики финансов в качестве типичных условных безрисковых активов принимают в первую очередь долгосрочные казначейские облигации США, во вторую очередь — казначейские векселя США. Процент по ним считается ставкой безрисковой доходности. Проценты по указанным ценным бумагам за сравнительно большой период XX в. составили в среднем 4,9 и 3,2% соответственно при среднем темпе инфляции 3,2% в год.

Метки:

 
-

Амортизационный фонд

Амортизационный фонд должен рассматриваться как источник покрытия определенного рода затрат. Цена этого источника равна WASS без учета средств, привлеченных извне. Таким образом, фирма, если бы она пожелала, могла бы распределить амортизационный фонд между своими акционерами и кредиторами.

 
-

Нераспределенная прибыль

Цена капитала, формируемого за счет нераспределенной прибыли, — это доходность, которую акционеры требуют от обыкновенных акций фирмы (а). Фирма должна заработать на нераспределенной прибыли столько же, сколько ее акционеры могут заработать на альтернативных инвестициях с эквивалентным риском. Для ее определения можно использовать, как показано далее, три метода. Для каждой конкретной ситуации выбирается метод, который дает наиболее достоверные результаты.

 
-

Заемный капитал

Предприятия могут иметь разные виды заемного капитала, которые различаются в цене. Цена каждого из них легко может быть подсчитана. Покажем это на примере.
Пример. Компания для привлечения долгосрочных заемных средств выпускает облигации со сроком погашения 30 лет. Банкиры согласны предоставить заем на условиях эмиссии компанией облигаций без права досрочного погашения номиналом 1000 руб. с купонной ставкой 11%, выплатой процентов 2 раза в год. Затраты на размещение займа оцениваются в 1% выпуска — 10 руб. на облигацию. Следовательно, чистые поступления от одной облигации составят 990 руб. Ставка налога на прибыль: г = 30%.
Привилегированные акции характеризуются тем, что дивиденды по ним, так же как и по простым акциям, не являются объектом налоговых льгот. Поэтому для этого источника налоговая корректировка не нужна.

 
-

Исторические и предельные (маржинальные) затраты

В финансовом менеджменте показатель WA СС необходим прежде всего для составления и анализа инвестиционного бюджета. Поэтому релевантными (значимыми) являются не исторические, отражаемые в учете, а предельные издержки по привлечению новых источников средств. Именно эти издержки рассматриваются далее.

 
-

Составляющие капитала предприятия

Составляющие капитала предприятия — это краткоcрочная и долгосрочная задолженности, привилегированные и обыкновенные акции, а для небольшого предприятия — обязательства перед одним или несколькими владельцами. Цена капитала, получаемого из различных источников, различается. Существует «бесплатный» капитал — источники средств, за пользование которыми предприятие не платит проценты. Это спонтанно возникающая кредиторская задолженность за товары, работы и услуги, задолженность по заработной плате, задолженность по уплате налогов. Этот вид задолженности является результатом текущих операций, наращивание объема реализации автоматически сопровождается увеличением поступлений из этих источников. В связи с этим в процессе формирования и анализа инвестиционного бюджета сумма указанной задолженности, связанной с каким-либо проектом, вычитается из общей суммы, требуемой для финансирования проекта.
Пример. Стоимость реализации проекта составляет 200 млн. руб., вложения в основные средства — 150 млн., ожидаемый прирост оборотных средств — 50 млн. руб. Реализация проекта приведет к спонтанной кредиторской задолженности в 20 млн. руб. Чистая потребность в капитале для реализации проекта составит 180 млн. руб. (150 + 50 — 20).