-

Финансовая отчетность

Годовой отчет предприятия содержит описание результатов деятельности за прошедший год. Наиболее важной частью отчета является собственно финансовая отчетность, включающая по крайней мере три основные формы: 1) отчет о прибылях и убытках, 2) баланс и 3) отчет о движении денежных средств. Эти формы дают возможность получить комплексную оценку финансового состояния предприятия. В отчете должна приводиться подробная информация за 2—3 последних года, а также основные статистические данные в динамике за 5—10 лет.
В отчете о прибылях и убытках и в балансе наиболее важны данные о следующих характеристиках предприятия и его деятельности.
1. Доходы и дивиденды. Важное значение имеют величина прибыли и сумма выплаты дивидендов по обыкновенным акциям, доход на акцию {EPS) и дивиденд на акцию {DPS).
2. Денежные средства и другие активы. Все активы оцениваются в денежном выражении, абсолютно ликвидными являются только собственно деньги. Немонетарные активы, возможно, будут конвертированы в денежные средства в течение года, однако это лишь гипотеза — предположение, вероятность осуществления которой зависит от типа актива.3. Собственные и привлеченные средства. В балансе представлены два вида источников средств. Это акционерный (собственный) капитал и привлеченные (заемные) средства. Они связаны следующим балансовым уравнением:
Активы — Привлеченные средства = Собственный капитал
Привлеченные средства включают две группы счетов — краткосрочную и долгосрочную кредиторскую задолженность, или краткосрочные и долгосрочные пассивы.
4. Структура собственного капитала. Он подразделяется на четыре группы источников: привилегированные акции, обыкновенные акции, эмиссионный доход и нераспределенная прибыль. Нераспределенная прибыль накапливается за счет реинвестирования части прибыли фирмы вместо ее распределения в качестве дивидендов. Три других счета возникают в результате эмиссии акций как способа привлечения капитала. Напомним, обыкновенная акция имеет номинал. Пусть он равен 10 руб. Предположим, что предприятие разместило 1 млн. дополнительных акций по цене 30 руб. за каждую. В этом случае она получит 30 млн. руб. Из этой суммы 10 млн. будут отражены на счете «Акционерный капитал», субсчет «Обыкновенные акции», а 20 млн. руб. составят эмиссионный доход.
5. Временной аспект. Баланс можно представить как снимок финансового состояния на определенный момент, например в последний день календарного года. Отчет о прибылях и убытках дает сведения об операциях за определенный период, например за календарный год.
6. Нераспределенная прибыль. Эта статья баланса показывает, какую часть полученной прибыли предприятие реинвестировало. Нераспределенная прибыль не представляет собой денежных средств и не может быть использована в качестве источника денежных выплат.
Отчет о движении денежных средств содержит сведения, характеризующие: 1) текущую деятельность; 2) инвестиционную деятельность; 3) финансовую деятельность предприятия.
Суть этого отчета состоит в определении изменений по каждой статье баланса и занесении этой величины в графу «Источники» или «Использование» по следующим правилам Источники: 1) включается увеличение кредиторской задолженности или собственных средств, например получение займа и выпуск обыкновенных акций; 2) включается уменьшение активов, например продажа части запасов.
Использование: 1) включается уменьшение кредиторской задолженности или собственных средств, например погашение ссуды; 2) включается увеличение активов, например покупка основных средств.
Таким образом, источники финансирования включают банковские ссуды, нераспределенную прибыль, дополнительно выпущенные акции, а также денежные средства, полученные от продажи активов и погашения дебиторской задолженности. Использование средств включает приобретение основных средств и производственных запасов, погашение кредитов и займов, выкуп акций и другие затраты. Финансисты, специалисты по кредиту, финансовые спекулянты уделяют особое внимание отчету о движении денежных средств.

Метки:

 
-

Риски

Введем два новых вида риска: производственный риск, или риск активов предприятия, если оно не привлекает заемные средства, и финансовый риск — дополнительный риск, налагаемый на держателей акций в результате решения предприятия воспользоваться займом.
Производственный риск (business risk) с позиций общего риска измеряется неопределенностью, неизбежной при прогнозировании рентабельности активов (Return on Assets— ROA). ROA определяется так:
ROA = Доход инвесторов / Активы =
= (Чистая прибыль держателей обыкновенных акций +
+ Проценты к уплате) / Активы
Поскольку активы предприятия должны быть численно равны капиталу, представленному в, форме заемных и собственных средств, эту формулу можно переписать в виде формулы расчета рентабельности инвестированного капитале (Return on Invested Capital — ROT):
ROI = (Чистая прибыль держателей
обыкновенных акций + Проценты к уплате) /
/ Инвестированный капитал
Если предприятие не пользуется заемными средствами и потому не платит процентов, ее активы численно равны собственному капиталу, а рентабельность инвестированного капитала — рентабельности акционерного (Return on Equity -ROE):
ROI = ROE = (Чистая прибыль держателей
обыкновенных акций + Проценты к уплате) /
/ Инвестированный капитал
Производственный риск измеряется средним квадрати-ческим отклонением ROA, ROI или ROE.
Пример. Известны значения ROI финансово независимой фирмы за 1992—2001 гг. Нужно оценить общий производственный риск за эти годы. Используя средства электронных таблиц MS" Excel, получим уравнение линейной регрессии, график которого приведен на рис. 6.4, и величину среднего квадратического отклонения R О А предприятия за эти годы — 3,55%. Эта величина или ее отношение к среднему значению ROIw характеризует производственный риск фирмы в рассматриваемый период.
Производственный риск предприятия зависит в основном от следующих факторов: 1) от изменчивости спроса — чем менее изменчив спрос на продукцию предприятия, тем ниже производственный риск; 2) от изменчивости продажной цены; 3) от изменчивости затрат на ресурсы;
4) от возможности регулировать отпускные цены в зависимости от изменения издержек — она снижает риск;
5) от способности своевременно организовать производство новой продукции экономичным образом — это тоже снижает риск; 6) от уровня постоянства издержек, т.е. от операционного левериджа — если в составе издержек предприятия высок удельный вес постоянных издержек, которые не снижаются при падении спроса, то уровень производственного риска велик.

Метки: ,

 
-

Решения о структуре капитала

Последствия изменения структуры капитала можно легко проанализировать на основе моделей ОРМ и САРМ. Подобно тому, как это сделано в приведенном выше примере, можно проанализировать последствия решения, когда фирма планирует увеличить свою долгосрочную кредиторскую задолженность, с тем чтобы использовать полученные средства для выкупа собственных акций. Активы фирмы при этом не изменятся. Возрастание левериджа, характеризующего степень финансовой зависимости фирмы, приведет к увеличению вариации чистого дохода фирмы и соответственно к росту вариации рыночной оценки собственного капитала. При прочих равных условиях это приведет к увеличению стоимости акций, поскольку акционеры имеют колл опцион на стоимость фирмы. Дополнительный долг увеличит риск держателей долговых обязательств. Рыночная оценка долга упадет на столько, на сколько увеличится прибыль акционеров.

Метки: